创业板的注册制改革终于来了!对市场将产生什么影响?

作者：知识星球找老齐的读书圈

昨天，重磅消息来袭，创业板改革并试点注册制总体实施方案获得通过，这也意味着创业板的注册制改革，彻底拉开大幕。

大家关注的要点主要有这么几个，首先，创业板改革并试点注册制后，新上市企业上市前五日不设涨跌幅，之后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%。这基本上跟科创板一致，但是区别在于，科创板全是增量，所以没什么问题，而创业板则涉及存量调整，也就是之前的上千家股票交易系统，是否也都要做出改变，目前这个还需要等待细则，这可能会改变很多股票的交易节奏。会发生明显的市场异动，让波动幅度大幅增加。

其次，同科创板相比，创业板注册制有三方面不同，一是建立沪深交易所审核工作协调机制，保持审核标准尺度一致，避免形成抢资源情况;二是明确在审企业衔接安排，确保向注册制过渡;三是再融资和并购重组涉及公开发行的同步实施注册制。这个安排，说白了也是考虑到存量的问题，不同于科创板，全是新生的，创业板已经运行了10年，现在排队的企业就好好多家，这些企业怎么过度衔接是个比较大的问题。但老齐估计，肯定就是先换个说法，名义上是注册制，但其实还是以审核为主。就跟现在的科创板一样，并没有实现完全的权力下放。所以基本换汤不换药，上市公司质量，并未有明显的提高。而创业板注册制改革，肯定也是先把排队的企业发完，其他的企业，依旧需要排队。并不是说注册制了，创业板你就随便上了。不可能的。

第三，IPO条件调整，(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元;(二)预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;(三)预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。这三个条件里符合任意一个就可以，也就是说，如果你市值足够大，营收足够高，不需要盈利也可以上市。海外那些不赚钱的红筹股，也可以随时回归，创业板也留下了空间。没有利润的强制要求，会促进科技创新，但也无疑会加剧创业板的风险。毕竟50亿市值，一年营收不低于3个亿，这个很容易，当时那几个共享单车，基本都达到了这个要求。

第四，完善退市指标，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”指标，适度调整成交量和股东人数退市指标，还有财务上，把连续3年亏损改成了，扣非后亏损+营收低于1亿元的复合指标，退市触发年限统一为两年。还简化了退市流程，取消暂停上市和恢复上市，也没有退市整理阶段，直接就退。这就会让很多公司要重新调整自己的财务方案了，也要对自己的股价做出一定的呵护，毕竟如果市值太低，就有可能被扫地出门。还有就是扣非后亏损，这个可能就要了亲命了，原来大家调节净利润最主要的手段就是，非经常性损益，卖个房子，或者卖点股权啥的，现在这些都不算了。那么怎么去找净利润，这就非常困难了，很多公司今年恐怕就会非常头疼。只能在营收上下功夫了。保壳大战，从今天起已经打响。

综合来看，创业板注册制改革之后，短期内恐怕影响不大，基本上就是换了个说法，并不会有太多实质性的变化，唯一可能不一样的就是涨跌幅度被打开，引发市场波动加剧，交易更加活跃。但IPO以及退市，暂时都不会引发太大的不同。创业板之所以要注册制改革，说白了就是自保，深交所看到上交所推出科创板，北京搞了新三板，自己的位置岌岌可危，所以才必须与之接轨，强烈申请自己也搞注册制，说到底还是抢生意。希望把好的公司，都引向深圳，未来上交所和深交所肯定会有明争暗斗，但要等真的权力下放之后才会发生。大家看中的其实还是我们现在身边的这些独角兽，什么蚂蚁金服，头条，抖音，滴滴，饿了么，什么时候这些公司能够登陆咱们的A股，注册制改革才算是真正成功，在这之前，基本都是换汤不换药，说是注册制了，其实不会有太大区别。

从科创板来看，最早上市的那几十家公司，基本都上演了高开低走，普遍都比最高点低了一半每天的波动幅度也越来越小，所以大家不必恐惧，注册制改革并不等于随便上市，也并不等于大规模抽血，甚至注册制改革，都不一定有我们现在的审核制IPO的数量多。我们之前就说过，美国注册制吧，每年也就100多家IPO，而咱们这一年400多家上市再有美国注册制，还不是涨了10年，，所以没那么可怕。不用自己吓自己。市场能不能涨跟注册制和审核制没什么关系，完全取决于市场的质量。

再有，科创板尽管跌了不少，但是目前估值还是高于创业板，像计算机，医药生物这些行业，科创板基本贵了一倍，创业板改革之后，这种估值差理论上就应该完全消失，那么不是科创板下来，就是创业板上去。所以对于创业板来说，并不应该是个坏消息。我们依旧看好中小创未来的表现，创业板注册制改革，有可能将是一个重要的催化剂，继续推升这种风格。未来股市肯定是成长优于价值。

关键词： 注册制